保加利亚资本市场的流动性如何
Last Updated on 26 4 月, 2026 by Bulgarian Citizenship Team
保加利亚资本市场缺乏流动性已不是什么秘密。只需看看 2026 年 2 月 4 日保加利亚证券交易所的收盘交易，就能清楚地说明这一点。仅一笔交易——即购买一股第一投资银行（First Investment Bank）的股票——就导致股价上涨了 4.22%。结果，所有流通股的估值都重估了 +4.22%，使该银行的总市值也以同样的百分比增加。
这并非基本面的反映，而是流动性不足的症状。
第一投资银行（FIBank）：基本面与市场机制
尽管媒体经常猜测其可能被出售，且这种猜测已持续超过 15 年仍未实现，但第一投资银行仍然是保加利亚最具创新力的银行之一。它提供的竞争性产品是许多当地银行所不具备的。
值得注意的是，第一投资银行（FIB）是第一家推出移动应用程序的保加利亚银行，该程序允许直接在保加利亚证券交易所进行交易，而无需经纪中介。在许多方面，这相当于保加利亚版的 Revolut，但手续费大约只有其一半。虽然贷款利率确实高于市场平均水平，但在大多数保加利亚银行仅提供 0–1% 的存款年利率之际，该银行通过提供替代投资产品来进行补偿。
例如，DSK 银行对闲置的企业现金不提供利息，而 BACB 仅提供极低的利息。
政府为何寻求流动性市场？
流动性市场可确保交易顺畅、价格发现公平以及整体市场稳定。流动性通过实现高效的交易执行、投资组合再平衡和降低交易成本来惠及投资者。
现在想象一下，仅仅因为一位投资者以较低的价格卖出了一股股票，一家公司的市值就下跌了 4%。这不是市场效率，而是结构性弱点。
投资者应该避开保加利亚资本市场吗？
不。相反，市场需要更多的参与者。投资者活动的增加将改善流动性并带来更公平的定价。尽管如此，投资者必须有所选择。
例如，在 Bulgaria AIF 基金，我们宁愿购买票面利率为 7% 的第一投资银行债券，也不愿购买其股票。原因很简单：流动性风险。一笔 500,000 欧元的买单会使股价大幅飙升，而同等规模的卖单则会使其大幅下跌。
在这种环境下，股票应主要作为债券之外的多元化配置。这些是违约概率较低的保加利亚大型公司，但在这种条件下进行股票交易类似于一场扑克游戏——尤其是对外国投资者而言。一个参与者获利，另一个参与者就必须亏损。在没有当地专业知识的情况下进入一个陌生且缺乏流动性的市场，本质上是具有风险的。
这正是专业投资组合管理的重要性所在。通过基金进行投资可以提供多元化、纪律性和风险控制。虽然我们支持保加利亚发展当地资本市场的国家政策，但我们不会以牺牲投资者的资本为代价来追求这一目标。
保加利亚黄金签证计划更新
该计划的第一年对于早期申请者来说是一场经典的“乒乓球”游戏。情况通常如此——在行政部门积累经验的过程中，最初的申请者总是会面临延迟。
如今，流程已大大简化。我们现在看到预审批时间已缩短至仅四周（注：针对由我们团队处理的申请者），而官方截止日期为十周。这是一个显著的进步，也是系统趋于成熟的明确信号。
Bulgaria AIF 基金的资本配置
尽管机会源源不断，但资本配置进度仍然缓慢。我们收到了许多关于潜在配置的提案。虽然我们倾向于投资公司债券，但我们也在探索向私募资本的多元化转型。
预计 2026 年将是保加利亚公司债券发行的活跃年份，特别是来自不同行业的老牌公司。请查看 2026 年保加利亚预期债券 IPO 列表。
我们预计年内将有许多新的债券发行。第一笔债券发行将是 3 月 9 日的 Elana AgroCredit，提供 3.75% 加六个月期欧元银行同业拆借利率（EURIBOR）的利率。Elana AgroCredit 活跃于农业金融领域，由包括保加利亚养老基金在内的一组机构投资者所有。鉴于其股东结构和业务模式，该公司通常被视为稳定可靠的发行人。
我们还预计活跃于零售金融领域的 ITF Group 将进行 IPO，预期回报率约为 11%。Sofia Commerce 是一家活跃于抵押贷款和典当融资的公司，预计将提供约 8% 的发行利率。此外，中央合作银行（Central Cooperative Bank）正准备在今年上半年发行 MREL 债券，作为其监管资本要求的一部分。总体而言，预计 2026 年将有 15 至 20 笔债券发行，提供一系列期限和利率，以适应不同的投资者需求。
