Thị trường vốn Bulgaria có tính thanh khoản như thế nào
Last Updated on April 26, 2026 by Bulgarian Citizenship Team
Không có gì bí mật khi thị trường vốn Bulgaria thiếu tính thanh khoản. Một cái nhìn đơn giản vào các giao dịch đóng cửa trên Sở Giao dịch Chứng khoán Bulgaria vào ngày 4 tháng 2 năm 2026 đã minh họa rõ điều này. Một giao dịch duy nhất — việc mua chỉ một cổ phiếu của Ngân hàng Đầu tư Thứ nhất (First Investment Bank) — đã dẫn đến mức tăng giá 4,22%. Kết quả là, tất cả cổ phiếu đang lưu hành đã được định giá lại ở mức +4,22%, làm tăng tổng vốn hóa thị trường của ngân hàng theo cùng tỷ lệ phần trăm.
Đây không phải là sự phản ánh các yếu tố cơ bản — đó là một triệu chứng của sự thiếu thanh khoản.
FIBank: các yếu tố cơ bản so với cơ chế thị trường
Bất chấp những đồn đoán thường xuyên của giới truyền thông về một thương vụ mua bán tiềm năng vốn đã không thành hiện thực trong hơn 15 năm qua, Ngân hàng Đầu tư Thứ nhất vẫn là một trong những ngân hàng đổi mới nhất tại Bulgaria. Ngân hàng này cung cấp các sản phẩm cạnh tranh mà nhiều ngân hàng địa phương không có.
Đáng chú ý, FIB là ngân hàng Bulgaria đầu tiên giới thiệu ứng dụng di động cho phép giao dịch trực tiếp trên Sở Giao dịch Chứng khoán Bulgaria mà không cần qua trung gian môi giới. Theo nhiều cách, đây là phiên bản Revolut của Bulgaria — nhưng với mức phí chỉ bằng khoảng một nửa. Lãi suất cho vay thực sự cao hơn mức trung bình của thị trường, tuy nhiên ngân hàng bù đắp bằng cách cung cấp các sản phẩm đầu tư thay thế, vào thời điểm mà hầu hết các ngân hàng Bulgaria chỉ cung cấp lãi suất tiền gửi hàng năm từ 0–1%.
Ví dụ, Ngân hàng DSK không trả lãi cho tiền mặt nhàn rỗi của doanh nghiệp, trong khi BACB chỉ trả mức lãi suất tối thiểu.
Tại sao chính phủ lại tìm kiếm một thị trường có tính thanh khoản cao?
Một thị trường có tính thanh khoản đảm bảo các giao dịch diễn ra suôn sẻ, xác định giá cả công bằng và ổn định thị trường tổng thể. Tính thanh khoản mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư bằng cách cho phép thực hiện giao dịch hiệu quả, tái cân bằng danh mục đầu tư và giảm chi phí giao dịch.
Bây giờ hãy tưởng tượng vốn hóa của một công ty giảm 4% chỉ vì một nhà đầu tư bán một cổ phiếu duy nhất với giá thấp hơn. Đây không phải là hiệu quả thị trường — đó là điểm yếu về cấu trúc.
Các nhà đầu tư có nên tránh thị trường vốn Bulgaria không?
Không. Ngược lại — thị trường cần nhiều người tham gia hơn. Hoạt động của nhà đầu tư tăng lên sẽ cải thiện tính thanh khoản và dẫn đến việc định giá công bằng hơn. Tuy nhiên, các nhà đầu tư phải có sự chọn lọc.
Ví dụ, tại Quỹ Bulgaria AIF, chúng tôi muốn mua trái phiếu của Ngân hàng Đầu tư Thứ nhất với lãi suất danh nghĩa 7% hơn là mua cổ phiếu FIB. Lý do rất đơn giản: rủi ro thanh khoản. Một lệnh mua trị giá 500.000 EUR sẽ đẩy giá cổ phiếu tăng mạnh, trong khi một lệnh bán có cùng quy mô sẽ khiến giá giảm sâu.
Trong môi trường này, cổ phiếu nên đóng vai trò chủ yếu là công cụ đa dạng hóa bên cạnh trái phiếu. Đây là những công ty lớn của Bulgaria với xác suất vỡ nợ thấp, nhưng giao dịch cổ phiếu trong điều kiện như vậy giống như một trò chơi bài poker — đặc biệt là đối với các nhà đầu tư nước ngoài. Để một người tham gia có lãi, một người khác phải chịu lỗ. Tham gia vào một thị trường xa lạ và thiếu tính thanh khoản mà không có chuyên môn địa phương vốn dĩ rất rủi ro.
Đây chính là lý do tại sao quản lý danh mục đầu tư chuyên nghiệp lại quan trọng. Đầu tư thông qua một quỹ giúp mang lại sự đa dạng hóa, kỷ luật và kiểm soát rủi ro. Mặc dù chúng tôi đồng hành với chính sách quốc gia của Bulgaria trong việc phát triển thị trường vốn địa phương, chúng tôi không theo đuổi mục tiêu này bằng cái giá là vốn của các nhà đầu tư.
Cập nhật về Chương trình Thị thực Vàng Bulgaria
Năm đầu tiên của chương trình là một trò chơi bóng bàn điển hình đối với những người nộp đơn sớm. Đó thường là trường hợp chung — những người nộp đơn ban đầu luôn phải đối mặt với sự chậm trễ trong khi cơ quan quản lý tích lũy kinh nghiệm.
Ngày nay, quy trình đã hợp lý hơn nhiều. Hiện tại chúng tôi thấy thời gian phê duyệt trước giảm xuống chỉ còn bốn tuần (tái bút: đối với những người nộp đơn do đội ngũ của chúng tôi xử lý), so với thời hạn chính thức là mười tuần. Đây là một sự cải thiện có ý nghĩa và là dấu hiệu rõ ràng cho thấy hệ thống đang dần hoàn thiện.
Phân bổ vốn của Quỹ Bulgaria AIF
Việc phân bổ vốn vẫn còn chậm, mặc dù các cơ hội vẫn liên tục xuất hiện. Chúng tôi nhận được nhiều đề xuất phân bổ tiềm năng. Mặc dù chúng tôi cảm thấy thoải mái khi đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp, chúng tôi cũng đang khám phá việc đa dạng hóa sang vốn tư nhân.
Năm 2026 dự kiến sẽ là một năm sôi động cho việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp tại Bulgaria, đặc biệt là từ các công ty có uy tín trong các lĩnh vực khác nhau. Tìm danh sách các đợt IPO trái phiếu dự kiến tại Bulgaria năm 2026.
Chúng tôi kỳ vọng sẽ có một số đợt chào bán trái phiếu mới trong năm nay. Đợt phát hành trái phiếu đầu tiên sẽ từ Elana AgroCredit vào ngày 9 tháng 3, với mức lãi suất 3,75% cộng với EURIBOR sáu tháng. Elana AgroCredit hoạt động trong lĩnh vực tài chính nông nghiệp và thuộc sở hữu của một nhóm các nhà đầu tư tổ chức, bao gồm các quỹ hưu trí Bulgaria. Với cơ cấu cổ đông và mô hình kinh doanh của mình, công ty thường được coi là một nhà phát hành ổn định và đáng tin cậy.
Chúng tôi cũng mong đợi một đợt IPO từ ITF Group, hoạt động trong lĩnh vực tài chính bán lẻ, với lợi nhuận dự kiến khoảng 11%. Sofia Commerce, một công ty hoạt động trong lĩnh vực cho vay có bảo đảm và cầm đồ, dự kiến sẽ chào bán một đợt phát hành ở mức xấp xỉ 8%. Ngoài ra, Ngân hàng Hợp tác Trung ương đang chuẩn bị phát hành MREL dự kiến vào nửa đầu năm nay như một phần của các yêu cầu về vốn theo quy định. Nhìn chung, dự kiến sẽ có từ 15 đến 20 đợt phát hành trái phiếu vào năm 2026, cung cấp nhiều kỳ hạn và lãi suất khác nhau để phù hợp với các hồ sơ nhà đầu tư khác nhau.
