Насколько ликвиден болгарский рынок капитала
Last Updated on 26 April, 2026 by Bulgarian Citizenship Team
Не секрет, что болгарскому рынку капитала не хватает ликвидности. Простой взгляд на закрытые сделки на Болгарской фондовой бирже 4 февраля 2026 года наглядно это демонстрирует. Единичная транзакция — покупка всего одной акции Первого инвестиционного банка — привела к росту цены на 4,22 %. В результате все находящиеся в обращении акции были переоценены на +4,22 %, увеличив общую рыночную капитализацию банка на тот же процент.
Это не отражение фундаментальных показателей — это симптом неликвидности.
FIBank: фундаментальные показатели против рыночной механики
Несмотря на частые спекуляции в СМИ о потенциальной продаже, которая не материализовалась более 15 лет, Первый инвестиционный банк остается одним из самых инновационных банков в Болгарии. Он предлагает конкурентоспособные продукты, которых нет у многих местных банков.
Примечательно, что FIB был первым болгарским банком, который представил мобильное приложение, позволяющее осуществлять прямую торговлю на Болгарской фондовой бирже без необходимости использования брокерского посредника. Во многом это болгарский эквивалент Revolut — но с примерно вдвое меньшими комиссиями. Процентные ставки по кредитам действительно выше среднерыночных, однако банк компенсирует это, предлагая альтернативные инвестиционные продукты, в то время как большинство болгарских банков предоставляют только 0–1 % годовых по депозитам.
Например, DSK Bank не предлагает процентов по неиспользуемым корпоративным средствам, в то время как BACB предлагает лишь минимальные проценты.
Почему правительство стремится к ликвидному рынку?
Ликвидный рынок обеспечивает бесперебойные транзакции, справедливое ценообразование и общую стабильность рынка. Ликвидность выгодна инвесторам, поскольку позволяет эффективно совершать сделки, ребалансировать портфель и снижать транзакционные издержки.
Теперь представьте, что капитализация компании падает на 4 % просто потому, что один инвестор продал одну акцию по более низкой цене. Это не эффективность рынка — это структурная слабость.
Следует ли инвесторам избегать болгарского рынка капитала?
Нет. Напротив — рынку нужно больше участников. Увеличение активности инвесторов улучшит ликвидность и приведет к более справедливому ценообразованию. Тем не менее, инвесторы должны быть избирательными.
Например, в фонде Bulgaria AIF Fund мы предпочли бы приобрести облигацию Первого инвестиционного банка с купоном 7 %, а не покупать акции FIB. Причина проста: риск ликвидности. Заявка на покупку в размере 500 000 евро резко подтолкнет цену акций вверх, в то время как заявка на продажу такого же размера резко опустит ее вниз.
В этой среде акции должны служить в первую очередь диверсификацией наряду с облигациями. Это крупные болгарские компании с низкой вероятностью дефолта, но торговля акциями в таких условиях напоминает игру в покер — особенно для иностранных инвесторов. Чтобы один участник выиграл, другой должен проиграть. Выход на незнакомый и неликвидный рынок без местной экспертизы по своей сути рискован.
Именно поэтому профессиональное управление портфелем имеет значение. Инвестирование через фонд обеспечивает диверсификацию, дисциплину и контроль рисков. Хотя мы согласны с национальной политикой Болгарии по развитию местного рынка капитала, мы не преследуем эту цель за счет капитала наших инвесторов.
Обновление программы «Золотая виза Болгарии»
Первый год программы был классической игрой в пинг-понг для первых заявителей. Так обычно и бывает — первоначальные заявители всегда сталкиваются с задержками, пока администрация набирается опыта.
Сегодня процесс значительно упрощен. Мы наблюдаем сокращение сроков предварительного одобрения до четырех недель (PS: для заявителей, обработанных нашей командой) по сравнению с официальным сроком в десять недель. Это значительное улучшение и явный признак того, что система созревает.
Распределение капитала фонда Bulgaria AIF Fund
Распределение капитала остается медленным, несмотря на постоянный поток возможностей. Мы получаем многочисленные предложения по потенциальным размещениям. Хотя мы с комфортом инвестируем в корпоративные облигации, мы также изучаем диверсификацию в частный капитал.
Ожидается, что 2026 год будет активным для выпусков корпоративных облигаций в Болгарии, особенно со стороны хорошо зарекомендовавших себя компаний из различных секторов. Найдите список ожидаемых IPO облигаций в Болгарии на 2026 год.
Мы ожидаем ряд новых предложений облигаций в течение года. Первый выпуск облигаций будет от Elana AgroCredit 9 марта, предлагая процентную ставку 3,75 % плюс шестимесячный EURIBOR. Elana AgroCredit работает в секторе сельскохозяйственного финансирования и принадлежит группе институциональных инвесторов, включая болгарские пенсионные фонды. Учитывая структуру акционеров и бизнес-модель, компания обычно считается стабильным и надежным эмитентом.
Мы также ожидаем IPO от ITF Group, работающей в секторе розничного финансирования, с ожидаемой доходностью около 11 %. Sofia Commerce, компания, активно занимающаяся обеспеченным кредитованием и ломбардным финансированием, как ожидается, предложит выпуск примерно под 8 %. Кроме того, Центральный кооперативный банк готовит выпуск MREL, ожидаемый в первой половине года, в рамках своих требований к регулятивному капиталу. В целом, в 2026 году ожидается от 15 до 20 выпусков облигаций, предлагающих различные сроки погашения и процентные ставки для разных профилей инвесторов.
